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"El principal objetivo del presente trabajo reside en cuantificar el impacto de la adquisición de espectro para la prestación de servicio móvil 4G en la valuación de Telecom Argentina S.A., para verificar si dicha operación estratégica estuvo razonablemente incorporada en el precio de mercado de las acciones de la compañía. El espectro radioeléctrico es la banda de frecuencias que utilizan las operadoras de telecomunicaciones para prestar servicios de telefonía e internet móvil. El mismo es administrado por el estado nacional y es atribuido por determinado período de tiempo a las operadoras para su explotación a través de una subasta. Telecom Argentina S.A. es una de las principales operadoras incumbentes de la República Argentina. Presta servicio en todo el territorio nacional y en Paraguay (a través de Núcleo) y cuenta con operaciones de telefonía e internet, fija y móvil. Cuenta con más de 4,5 millones de clientes de telefonía fija y más de 13 millones en telefonía móvil, donde tiene un 30% de participación de mercado. Para la valuación de la compañía se han utilizado distintos métodos: (a.1) valuación por descuento de flujo de fondos alternativa WACC, (a.2) valuación por descuento de flujo de fondos alternativa valor presente ajustado (APV), y (b) valuación relativa o método de múltiplos comparables. Para los primeros dos métodos, se han estimado los distintos costos de capital necesarios para descontar los flujos de fondos, teniendo en cuenta los riesgos que presenta el país, la economía, la industria y el sector donde se encuentra operando Telecom Argentina S.A. Se han proyectado los resultados de la compañía a 10 años, haciendo la valuación para el año 2014 (año de adquisición del espectro) y considerando dos escenarios: con y sin servicio 4G. De los resultados obtenidos se puede observar que la inversión por parte de la compañía en la adquisición de este activo tiene un fuerte impacto en su valor, cuantificándolo en aproximadamente USD 1.378 millones. Llamativamente, este impacto no se ve reflejado en el precio de la acción de la compañía en el mercado accionario, dado que no se observan grandes variaciones durante los 6 meses posteriores a la adquisición del espectro. Se realizó también un análisis sobre los métodos de valuación empleados en el trabajo, concluyendo que el APV es el más apropiado para este caso y que el método de valuación por múltiplos comparables, si bien es el más sencillo y rápido de aplicar, puede llevar a graves errores si no se consideran las diferencias en los mercados donde operan las empresas a comparar."

Goossens, Filippe

CAPITULO I - 1. Presentación del proyecto - 1.1. Introducción - 1.1.1. Descripción del proyecto - 1.1.2 Marco Teórico - 1.1.3 . Metodología - 1.1.4. Objetivos del trabajo - 1.1.5 . Límites o alcance del trabajo - 1.1.6. La empresa - CAPITULO II - 2.Conceptos fundamentales - 2.1.Subsistemas de información contable - 2.2.Terminología de costos - 2.3.Clasificación de Costos - 2.3.1. Según su vinculación al objeto de costos - 2.3.2. Según su vinculación al causante de costos - 2.3.3. Según su activación - 2.3.4. Según los costos que comprenden - 2.3.5 Otras Clasificaciones - 2.4. Clasificación de los costos de fabricación - 2.5. Sistemas de costeo - 2.5.1. Costo basado en las actividades - 2.5.2 Costeo por órdenes de trabajo - 2.5.3. Costeo por procesos - 2.6. Nuevas tendencias: costeo basado en el tiempo invertido por actividad - CAPITULO III - 3.Costeo Basado en Actividades (ABC) - 3.1. Desarrollo de cada etapa del costo basado en actividades - 3.2. Proceso actual de valuación - CAPITULO IV - 4. Aplicación práctica - 4.1. Paso 1: Identificar los objetos del costo elegido - 4.2. Paso 2: Identificar los costos directos de los productos - 4.3. Paso 3: Seleccionar las bases de asignación del costo a utilizar para prorratear los costos indirectos entre los productos - 4.4. Paso 4: Identificar los costos de gastos indirectos relacionados con cada base de asignación del costo - 4.5. Paso 5: Calcular la tasa por unidad de cada base de asignación del costo con que se prorratean los costos indirectos de los productos - 4.6. Pasos 6 y 7: Calcular los costos prorrateados a los productos. Calcular los costos totales de los productos, al sumar los costos directos e indirectos asignados a ellos - CAPITULO V - Conclusiones - Bibliografía - ANEXOS

Agradecimientos - Índice de Tablas - Tabla de Ilustraciones - 1. Introducción - 1.1. Definición del problema - 1.2. Límites o alcance del trabajo - 1.3. Objetivos del trabajo - 2. Marco Teórico - 2.1. Métodos de valuación - 2.2. Método del flujo de fondos descontado - 2.2.1. Flujo de fondos libre o free cash flow (FCF) - 2.2.2. Flujo de caja para las acciones o equity cash flow (ECF) - 2.3. Metodología de valuación por flujo de fondos descontados en su variante de flujo de fondos para los accionistas o equity cash flow (ECF) - 2.3.1. Análisis del desempeño histórico y de la situación actual de la empresa. - 2.3.2. Elaboración de flujo de fondos futuros o proyecciones. - 2.3.3. Proyección de escenarios - 2.3.4. Determinación de la tasa de descuento o costo de capital por el modelo CAPM - 2.3.5. El CAPM para mercados emergentes - Estimación del beta para empresas que no cotizan en bolsa - El riesgo país - El riesgo de mercado - 2.3.6. Valuación de la empresa. - 3. Valuación de la Empresa industrias de Aceite S.A. - 3.1. Descripción de la empresa y análisis del entorno - 3.1.1. Información de la empresa - 3.1.2. Riesgos asociados a la actividad de la empresa - 3.1.3. Análisis de mercado - 3.1.4. Análisis FODA para IASA - 3.2. Análisis económico y financiero de la empresa - 3.2.1. Estados contables históricos - 3.2.2. Análisis del balance general - 3.2.3. Análisis del estado de resultados - 3.2.4. Análisis de ratios - 3.3. Estimación de los flujos de fondo para el accionista - 3.3.1. Estado de resultados proforma - 3.3.2. Depreciaciones y erogaciones de capital - 3.3.3. Flujos no operativos, diferencia de cambio y ajuste por inflación - 3.3.4. Variación del capital trabajo - 3.3.5. Valor residual - 3.3.6. Flujo de fondos proyectado - 3.4. Determinación del costo de capital - 3.4. Valuación de la empresa - 5. Conclusiones - Bibliografía - ANEXOS - Anexo 1 - Anexo 2

Caramutti, Mario

PRESENTACION DEL PROYECTO - Introducción - Capítulo 1: Métodos de Valuación - 1.1 Método de Flujo de Fondos - 1.2 Diferentes Medidas de Flujos de Fondos - 1.3 Costo del Capital - 1.4 La valuación en los mercados emergentes -1.5 Análisis de sensibilidad - Capítulo 2: La empresa – TARJETA ALEGRÍA S.A. - Historia - Descripción del negocio - Servicios brindados Estructura organizacional - Análisis de Debilidades, Amenazas, Fortalezas y Oportunidades (DAFO) - CAPITULO 3: Análisis de la información Financiera - TARJETA ALEGRÍA S.A. - 3.1 Análisis vertical y horizontal de los estados contables - 3.2 Datos históricos - 3.3 Análisis vertical - 3.4 Análisis horizontal - 3.5 Análisis económico-financiero - CAPITULO 4: Confección del flujo de fondos proyectado - 4.1 Estimación de los rubros que componen el flujo de fondos - Capítulo 5: Determinación del Costo de Capital - 5.1 La Tasa Libre de Riesgo en Argentina - 5.2 Prima de riesgo de mercado (Rm - Rf) - 5.3 Beta (β) - 5.4 Determinación del costo de capital – Modelo CAPM - Capítulo 6: Cálculo del Valor de la empresa - Capítulo 7: Análisis de sensibilidad - 7.1 Escenario Optimista - 7.2 Escenario Pesimista - Bibliografía

Fernández Molero, Diego

"Estimar el valor del patrimonio neto de la empresa YPF ha sido el objetivo de este trabajo. Proyecciones futuras de las facturaciones y niveles de rentabilidad de esta empresa sirven de base para estimar flujos de caja futuros. A continuación estos flujos han sido descontados a la tasa del costo promedio ponderado del capital para determinar el valor del negocio (método conocido de valuación de la empresa sin endeudamiento o Enterprise Value). El trabajo ha usado una serie de supuestos acerca de la evolución macro-económica de la República Argentina, de la gestión futura de la empresa YPF y del comportamiento de los precios de gas y petróleo a nivel mundial y local. Al final de la tesis se implementa un análisis crítico de los supuestos elegidos y se miden los impactos de unos cambios sobre estos supuestos (usando las herramientas del programa Excel). El trabajo concluye sobre los supuestos más críticos a la valuación de YPF. La investigación toma perspectivas con respecto a la compensación del gobierno argentino a Repsol para la expropiación de YPF. La conclusión del análisis es que la restitución por parte del gobierno para la nacionalización de YPF valúa de manera más bien justa el negocio de la compañía en términos puramente financieros."

Loizaga, Alejandro

Loizaga, Alejandro E.