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Loizaga, Alejandro E.

Loizaga, Alejandro

Epstein, Javier P.

Bello, Fabián

"El presente trabajo tiene como objetivo valuar PayPal Holdings, Inc. (en adelante “la Compañía”, PYPL o PayPal). PayPal goza de una posición privilegiada para continuar irrumpiendo en la industria financiera de medios de pagos, y beneficiarse del crecimiento del comercio electrónico y de la penetración de los medios de pago a escala global. Es una Compañía sumamente innovadora, cuyas capacidades de procesamiento de datos y software avanzado le permiten brindar soluciones de pago simples y robustas que otros gigantes bien establecidos de la industria de han batallado por desarrollar, en muchos casos infructuosamente. PayPal es a la industria de medios de pago lo que Google o Facebook son a los medios, o Netflix a la industria del cable. Un incumbente que con otro tipo de habilidades corporativas pone en jaque una industria entera. A efectos de calcular el valor objetivo del activo por flujos de fondos descontados (DCF) y por múltiplos de compañías comparables se analizó en detalle la operación de la Compañía, el mercado en el que se inserta, sus competidores y posicionamiento competitivo buscando brindar sólidos racionales y un marco contextual anclado en la realidad del negocio a los flujos de fondos proyectados. Adicionalmente se calcula una tasa de descuento ajustada por riesgo según la teoría de Capital Asset Pricing Model a los fines de arribar a un valor compañía y un valor de las acciones de la Cía. objetivo. Como complemento y validación del análisis objetivo, se seleccionaron compañías de cotización pública comparable tanto en objeto de negocio y mercado en el que opera, obteniéndose sus múltiplos de P/E, EV/EBITDA a efectos de poder validar empíricamente si el valor objetivo alcanzado por DCF se corresponde con el valor de activos alternativos en la misma industria. La valuación de la Cía. por DCF arroja un valor de las acciones en el escenario Optimista de US$71.729MM y de US$62.378 en el escenario Base y de US$ 53.964 en el Conservador. La valuación por múltiplos permite llegar a los siguientes valores: EV/EBITDA de 16x a PYPL implica un valor de las acciones de US$52.914 mientras que el ratio P/E de 32,5x arroja un valor de acciones de US$ 56.875. El precio de mercado de las acciones al momento de realizarse la valuación de PayPal es de US$ 63.240."

El presente trabajo se enmarca en la finalización de la maestría en finanzas de la Universidad Nacional de Rosario, Facultad de Ciencias Económicas. Su principal aporte es determinar una metodología teórico práctica para la valuación de empresas que no cotizan en bolsa, por intermedio del descuento de flujos de fondos. Precisamente, el objetivo perseguido es determinar una metodología para la valuación de empresas Pymes Argentinas, donde se conjuguen los conocimientos técnicos y prácticos de la doctrina con resoluciones concretas de situaciones que se plantean a la hora de realizar la valuación. La valuación de la empresa en cuestión fue realizada con datos reales a fecha del 28 de febrero de 2018. Cualquier acontecimiento suscitado con posterioridad a la mencionada fecha no ha sido tomado en cuenta para la valuación realizada. En el desarrollo del trabajo, se encontrará una descripción del sector donde opera la empresa y sus principales características y vinculaciones. Luego se realiza una descripción pormenorizada de la empresa, con el objetivo de que se interprete con claridad el objeto de la misma y sus principales características y atributos. Seguidamente, se realiza la valuación propiamente dicha, para la cual se determinará el flujo de fondos libres proyectado de la empresa y la tasa de descuento que represente el riesgo asociado a la misma. Será necesario, a medida que se vaya avanzando con la lectura, se acompañe la misma con la planilla de cálculos donde se dejan plasmadas las metodologías prácticas utilizadas en la valuación. De esta manera se podrá realizar un recorrido desde lo teórico hacia la concreción prácticade la teoría. El trabajo concluye con la posibilidad, por intermedio de la planilla de cálculos, de determinar distintos valores sensibilizando los datos ingresados al análisis.

Loizaga, Alejandro

Loizaga, Alejandro

Fernández Molero, Diego

Loizaga, Alejandro