Catálogo de publicaciones

Filgueira, Federico José

Goossens, Filippe

Epstein, Javier P.

Pereyra Terra, Manuel

El presente trabajo tiene como objetivo la valuación del capital accionario y análisis financiero de JetBlue Airways empresa de origen estadounidense fundada por el empresario David Neeleman en 1999, comenzando a operar en febrero de 2000. En primer lugar se realiza un análisis del mercado en donde la compañía desarrolla su actividad, determinando su posicionamiento en el mismo, como así también su desarrollo a lo largo de los años en comparación con sus pares. A continuación, se evalúa cuantitativamente el capital accionario a la fecha de valuación, 31/12/2018, en base al análisis realizado. Dos métodos de valuación alternativos fueron utilizados: -El Método de flujo de fondos libres descontados, utilizando como tasa de descuento el WACC (Costo promedio ponderado del capital), el cual fue determinado en base al CAPM dando esto como resultado el valor de la empresa de $7,656 Millones. -Valuación por Múltiplos o Comparables, proceso en el cual se toma una muestra de compañías identificadas como comparables de JetBlue y utilizando el múltiplo EV/EBITDAR se obtiene un valor del capital accionario de $5,279 millones. Es importante destacar que en el período bajo estudio la compañía sufrió una gran disminución en sus ingresos registrados, 96% menores que en el año antecesor, viéndose esto fuertemente reflejado en el valor de mercado de sus acciones. Uno de los principales motivos, es el gran incremento del precio del petróleo, siendo este un 46% mayor que el registrado en el 2017, como así también el aumento en los salarios, al ser los mencionados los principales costos de la compañía, la misma se vio negativamente afectada.

"El objetivo de este trabajo es determinar si es viable en Argentina establecer parámetros objetivos para estimar el valor esperado del juicio (“VEJ”). Estos parámetros deberían servir para calcular el valor económico de un juicio, en el entendimiento de que ese valor proporciona una variable fundamental para analizar la conveniencia de continuar el juicio hasta su conclusión o de transar la disputa y, en su caso, por qué monto. Diversos autores en los Estados Unidos —comenzando por FRIEDMAN, en 1969 y seguido luego POSNER y COOTER y ULEN, entre otros— han desarrollado un modelo teórico a efectos de estimar el VEJ. El modelo básico desarrollado por estos autores permite estimar el VEJ sobre la base de tres (3) parámetros: (i) el resultado percibido como más probable del juicio (“P”); (ii) el monto comprometido en la disputa (“I”); y (iii) los costos de litigar (“C”). De este modo, el valor que el actor espera ganar en el juicio puede determinarse mediante la fórmula <>; mientras que el valor que el demandado espera perder en el juicio puede determinarse mediante la fórmula <>. A efectos de comparar el VEJ con la alternativa de transar la disputa, los autores incorporan como cuarto elemento el costo del acuerdo de transacción (“A”). Este costo sería ahorrado si las partes optaran por continuar el litigio. Por ende, en el modelo es incorporado como un componente que se resta de los costos del litigio. De esta manera, en términos generales los autores tienden a coincidir en que existe una zona de negociación cuando <>. La estimación del VEJ no es un fenómeno estático, sino dinámico, pues debe ajustarse a medida que actúan las partes y se obtiene mayor información sobre los elementos determinantes de la estimación. En este trabajo se demuestra que es posible determinar el VEJ de un juicio que tramite o vaya a tramitar en Argentina utilizando como referencia el modelo desarrollado en los Estados Unidos. No obstante, la aplicación en Argentina de ese modelo requiere tener en consideración ciertas limitaciones y particularidades. La no obligatoriedad de los precedentes judiciales podría dificultar la predicción sobre el modo en que resolverá un juez. Existen dificultades también para estimar con precisión cuáles serán los costos del litigio, y las reglas de distribución de estos costos impiden saber de antemano cuál de las partes deberá pagarlos. Por otro lado, la inestabilidad macroeconómica del país, con recurrentes devaluaciones y procesos inflacionarios, dificultan la estimación del efecto que tendrá el paso del tiempo en los valores involucrados en el reclamo."

El presente trabajo tiene como objeto presentar una estimación del valor accionario de Kimberly – Clark Corp., una empresa dedicada a la higiene y cuidado personal desde hace casi 150 años, para así concluir si la valuación de mercado es correcta. En primer lugar, se presenta un análisis de la empresa como así también del mercado teniendo en cuenta los principales competidores/pares del sector, y su posicionamiento en el mismo en base a los datos históricos y a las proyecciones publicadas. Posteriormente se realiza la valuación tomando como referencia la información publicada al 31 de Diciembre 2017, a través de dos principales metodologías: Flujo de Fondos Descontado y Valuación por Múltiplos.

Loizaga, Alejandro

"El presente trabajo tiene como objetivo estimar el valor de YPF S.A. Valuación es el proceso de estimación de un activo utilizando un modelo basado en las variables que tienen influencia en el valor fundamental del activo y comparándolo con el valor de mercado de activos ""similares"". A lo largo del trabajo, se analizan los estados financieros de la compañía, cuya información es de acceso público. Tanto el petróleo como YPF han sido factores fundamentales y decisores en la política y en la economía del país. A nivel político, numerosos gobiernos fueron elegidos o derrocados por sus políticas petroleras. Mientras que a nivel económico, la economía del país estuvo atada a este recurso desde su descubrimiento, atravesando múltiples etapas de crisis y crecimiento. El plan de inversión, desarrollo y producción de YPF apunta a liderar la explotación de hidrocarburos no convencionales, reactivar la producción en cuencas maduras y relanzar la exploración para incorporar nuevas reservas, incluyendo las offshore. La compañía es la principal empresa de hidrocarburos del país, con una participación en la producción de petróleo y gas del 43% en el mercado argentino y del 58% en naftas. Emplea además a 72.000 personas en forma directa e indirecta. La valuación de la misma se realizará mediante dos métodos: 1. Flujo de fondos descontados (DCF - Discounted Cash Flow). 2. Valuación relativa por múltiplos de mercado. El análisis efectuado arrojó un resultado de $ 407,96 (USD 24,50 por ADR) en la valuación por DCF mientras que, por múltiplos, arrojó un valor de $ 509,80 (USD 25,09 por ADR) cuando se utilizan comparables estatales. Al finalizar, se procederá a comparar su valor intrínseco con el de mercado, teniendo en cuenta sus principales ventajas competitivas, riesgos y mercados en los cuales opera, a fin de establecer la razonabilidad de dicho valor."

"Con sede central en Buenos Aires y constituida en las Islas Vírgenes Británicas, Arcos Dorados Holding Inc. (ARCO) es la mayor franquicia de la corporación McDonald’s (“McDonald’s” o “MCD”) en el mundo. ARCO alcanzó ventas anuales totales de U$S 3.651 millones y generó U$S 187,67 millones de EBITDA en el 2014. El 3 de agosto de 2007, la empresa adquirió el 100% de las operaciones latinoamericanas de McDonald´s y, al día de hoy, opera en 4 grandes regiones, (Brasil, NOLAD, SLAD y Caribe), conformadas por veinte países, donde se destaca principalmente Brasil acumulando el 50% de las ventas totales de la compañía, con un EBITDA que supera el de la compañía (USD 231,73 millones vs USD 187,67 millones de ARCO). La empresa opera 2121 restaurantes, de los cuales el 74,9% son propios y el 25,1% restante son franquiciados. Atiende a más de 4 millones de clientes por día, entre sus restaurantes, bares de café y locales de postres, En 2013, se ha colocado sexta en el ranking de las mejores multinacionales en América Latina según el instituto “Great Place to Work”, ascendiendo a la cuarta posición en 2014. Desde la oferta, Arcos Dorados ha logrado crear productos únicos para ajustarse a los hábitos alimenticios de cada región. Asimismo, la empresa ha incrementado la variedad de productos sumando bocadillos más saludables, como ensaladas, wraps y frutas, manteniendo a la vez los lineamientos de concientización sobre la salud que la han caracterizado en los últimos tiempos, y poniendo el foco sobre otras dos cuestiones que ya son parte importante de su imagen: la calidad y la responsabilidad ambiental. La relación entre McDonald’s y Arcos Dorados está normada a partir de un contrato de franquicia (MFA por sus siglas en ingles) válido hasta 2027, con una renovación adicional opcional de diez años. El CEO y presidente de la compañía, Woods Staton, es un empresario experimentado, quien fue el socio de McDonald’s en Argentina durante los 20 años previos a la adquisición, mientras que el resto de las primeras planas del personal jerárquico están ocupadas por profesionales de larga experiencia en McDonald’s. ARCO compite con muchas empresas establecidas a través del precio, la imagen de marca, la calidad, las promociones de ventas, desarrollo de nuevos productos y ubicaciones de sus restaurantes. Los competidores, incluyen a cadenas nacionales e internacionales y operadores de restaurantes locales de cada país. Los principales competidores son Burger King, Yum! Brands Inc. y Subway. En Brasil, compite adicionalmente con las cadenas Habib y Bob. Finalmente, la empresa enfrenta una fuerte competencia de los vendedores ambulantes de comidas “fast food” y alimentos locales. A pesar de la competencia, la cuota de mercado de ARCO es casi un 10% en la región, triplicando su competidor más cercano, Burger King, que tiene aproximadamente el 3% de cuota de mercado. Si bien existe el riesgo de pérdida de cuota de mercado, se estima improbable el ingreso de nuevos competidores que amenacen seriamente la posición dominante de ARCO en los próximos años. Esta afirmación se basa principalmente en el alto conocimiento de marca, la lealtad de los consumidores en la región y las economías de escala que apoyan la estructura de costos y da mayor flexibilidad a las políticas de precios. Desde la coyuntura macroeconómica, ARCO se ha visto, por un lado, beneficiada inicialmente por las bajas tasas de interés de EEUU, que resultaron en flujos de dinero e inversiones direccionadas a los países emergentes, especialmente Brasil en Latinoamérica. Por el otro lado, desde el 2012 la situación macroeconómica de los principales países donde opera ARCO se ha visto impactada negativamente por alta inflación, regulaciones laborales, devaluaciones monetarias y control de capitales. Recientemente, las expectativas de subas de tasas de interés en EEUU también podrían tener un efecto negativo en la región ante una reversión de los flujos de capitales. En el largo plazo, ARCO debería verse beneficiada por el potencial crecimiento en la región debido que cuenta con una demografía atractiva. La valuación por APV ha arrojado un precio para la firma de U$S 1.215,57 millones, cuyo principal valor proviene de Brasil. A los efectos de la valuación se consideró a Venezuela como principal ancla al crecimiento de la región Caribe, a partir de los problemas de inflación, controles de capitales y tipo de cambio que presenta, contrarrestando todos los efectos positivos del flujo regional. A pesar de ello, la empresa optó explícitamente por mantener la operación en el país con la esperanza que la situación se modifique a futuro, entendiendo que una salida podría ser muy costosa desde lo económico, y lo reputacional."