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"El presente trabajo tiene por objeto efectuar una valuación de la firma Empresa Distribuidora Sur S.A y conocer el valor para sus accionistas al 31 de diciembre de 2015. La empresa inicio sus actividades en septiembre de 1992, y tiene como objeto la prestación del servicio de distribución y comercialización de energía eléctrica en la zona sur de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y diez partidos de la provincia. La metodología para efectuar la valuación es la de flujos de fondos descontados utilizando como tasa de descuento el costo promedio ponderado del capital (WACC). Adicionalmente, se efectúa una valuación por comparables a partir de la información de empresas de Brasil, Chile y Perú. En la primera parte del documento se hace una descripción de cómo se fue conformando el sector eléctrico Argentino, el cual es resultado de un complejo proceso histórico en el cual se paso de una industria mayormente constituida por capitales privados a una administrada por el sector público para luego, volver a ser esencialmente privada. Luego, se hace referencia a cómo la Ley de Emergencia Económica y el congelamiento de tarifas generaron para las empresas prestadoras del servicio en CABA y GBA un desequilibrio en su estructura económica – financiera caracterizada principalmente por una fuerte disparidad entre los precios pagados por los usuarios (prácticamente estáticos) y los costos requeridos para llevar adelante la actividad (fuertemente crecientes). Si bien se llevaron adelante algunas políticas en torno a subsanar la situación aún permanecen fuertes disparidades respecto al resto del país. Seguidamente se analizan los datos más destacables de la empresa, sus estados contables y ratios más relevantes. De los mismos sobresale la frágil situación económica-financiera de la empresa entre los que se destaca el nivel de endeudamiento no bancario como consecuencia del nulo acceso al crédito. Posteriormente se desarrolla el modelo de valuación con el detalle de los cálculos efectuados para estimar el flujo de fondos y la tasa de descuento. Los flujos fueron proyectados en pesos y en la confección de los mismos se define como supuesto que la compañía debe obtener un rendimiento que a nivel operativo sea similar a empresas comparables de Latinoamérica. Para estimar este valor se realizó un análisis de empresas de Brasil, Chile y Perú encontrando concordancia en los rendimientos interanuales e intercompany para los diferentes países. Si el mercado Argentino fuera hacia un mercado se sinceramiento del real costo de servicio la estructura de ingresos y gastos debería converger a un valor similar a los hallados. La tasa de descuento se estimó en dólares y luego pesificada en función a la inflación esperada en Argentina y Estados Unidos (para mantener consistencia en el modelo). A continuación se describen los principales drivers de valor los cuales resultan ser las tarifas eléctricas y la definición del plan de pagos para cancelar la deuda con Cammesa. Considerando estos drivers con otras variables conexas tales como, salarios e inversiones, se definieron tres escenarios, uno base (más probable) uno optimista y otro pesimista. Posteriormente se sensibilizan dos variables sobre el escenario base: las ventas de energía medidas en GWh y el supuesto de rentabilidad objetivo comparable con empresas similares de Latinoamérica. La primera de ellas a consecuencia de que quizás ante un aumento tarifario se reduzca la demanda de energía. Sin embargo, esto no parecería probable en base a la información histórica y la segunda, debido a que está claro que las empresas sin rentabilidad no pueden desarrollar sus actividades. El contrato de concesión estipulaba que las empresas debían obtener una rentabilidad comparable tanto nacional como internacionalmente. Se supuso una rentabilidad del 16% a nivel operativo porque lo que se espera es que al menos el negocio en sí mismo, operativamente sea rentable. Ese porcentaje de rentabilidad sensibiliza a niveles extremos en el cual la empresa no tiene valor. A continuación se realiza un análisis alternativo efectuando el descuento de los flujos de fondos a una tasa estimada a partir de información latinoamericana. Para esto, se ajustan al clásico modelo del CAPM la tasa libre de riesgo, el rendimiento del mercado y el coeficiente beta todos estos factores ajustados a fin de que reflejen el riesgo de desarrollar la actividad en un mercado diferente al americano. Finalmente se realiza un análisis de comparables a partir de empresas de Brasil, Chile y Perú. Si bien es un análisis que resulta de utilidad, la aplicación de los ratios de comparación a una empresa con desajustes en varios frentes hace necesaria su lectura con cuidado. Englobando todo el trabajo realizado se concluye en que la situación de la empresa es de una alta vulnerabilidad. Es necesario un ajuste de tarifas que refleje realmente el aumento de los costos de distribución eléctrica y que compense al capital invertido. La compleja situación de endeudamiento aun no resuelta pone en jaque el valor de para el capital accionario que se potencia con la compleja estructura operativa de ingresos y costos. Si bien con la asunción del nuevo gobierno, se presenta un un nuevo paradigma, el resultado final es dependiente de una decisión política más que una decisión empresarial. En enero de 2016 se declaró la emergencia energética y se emitieron una serie de resoluciones a fin de comenzar un proceso de recomposición tarifaria. La situación definitiva dependerá de las condiciones que se establezcan en la RTI (Revisión Tarifaria Integral) y de su cumplimiento futuro."

"El presente trabajo de investigación se realizó utilizando las técnicas de valuación que son utilizadas en los países con economías desarrolladas y mercados lo suficientemente eficientes para aplicar estos modelos. En este caso podríamos decir que hemos contestado en forma afirmativa la pregunta de si es factible estimar el valor de una empresa mediana perteneciente a un país de un mercado emergente que no cotiza en el mercado de valores. Pero para llegar a estimar el valor aproximado de la empresa se realizó un trabajo de recolección de información que nos permitió obtener los parámetros donde se sustenta la valuación. Hay que destacar el nivel de detalle de la información brindada por la empresa que nos permitió analizar el mercado y su potencialidad dentro del sector de la construcción, los productos, el posicionamiento estratégico y la competencia. Pero por otro lado también hemos contado con información macroeconómica doméstica e internacional brindada por fuentes de información de primera línea, como ser Banco HSBC, Capital Market, Barclays Bank y la agencia de noticias e información internacional Bloomberg. Se llegó a un valor estimado de $12,6 millones de dólares, de los cuales $6.6 millones corresponden al negocio de producción y comercialización de alfombras y césped sintético, $4.5 millones a un stock existente de alfombras y $1.5 millones a un depósito que la empresa posee en sus activos y que no pertenecen al giro del negocio. Una vez obtenido dicho valor estimado se procedió a realizar un análisis de sensibilidad que muestra los cambios de valor de la compañía o más que nada el negocio de producción y comercialización de alfombras, ante modificaciones en las variables más importantes: tasa de descuento, crecimiento de las ventas y tasa crecimiento a perpetuidad de los resultados."

"En el presente trabajo se efectuó una estimación del valor del equity de Expedia Inc. al 31 de diciembre de 2016 médiate la aplicación de dos metodologías: el método de flujos de fondos descontados y el de múltiplos de empresas comparables. Para la aplicación del primero de ellos se estimaron los futuros flujos de fondos, se calculó la tasa de descuento a aplicar a los mismos, se obtuvo un valor terminal y finalmente un valor de la firma al cual se detrajo el valor de la deuda financiera neta, este cálculo se efectuó para tres escenarios: un escenario base y más probable, uno optimista y otro pesimista. Para la aplicación de la metodología utilizando múltiplos de valuación comparables se identificaron empresas similares a la firma en cuestión, se obtuvieron diversos parámetros e indicadores de las mismas, los cuales fueron posteriormente vinculados al precio que el mercado ha atribuido a cada una de estas firmas y finalmente se estimó el múltiplo aplicable a Expedia y se efectuó un análisis de sensibilidad en relación al mismo. Para el desarrollo del presente trabajo se estudió la compañía, las diversas marcas que opera, su historia, modelo de negocios, la industria en la que se desenvuelve, se efectuó un análisis financiero de los últimos 5 años de la firma: se estimaron sus ratios de rentabilidad y endeudamiento, la evolución de su EBITDA, de sus resultados netos, todo esto permitió efectuar proyecciones fundamentadas, encontrar compañías similares y plantear escenarios alternativos factibles en futuro. Los resultados de ambos análisis se compararon con el precio de mercado a la fecha de análisis: el precio de la acción de la compañía fue de $ 113,28 dólares. El valor de la acción en el escenario base del primer método fue de $114,85, un 1% por encima del precio de cotización, en un escenario optimista el valor alcanzado por acción es de $126,59 mientras que en un escenario pesimista el valor estimado fue de $54,38. Bajo la segunda metodología se estimó un valor de la acción que oscila entre $103,30 y $146,37."

Fernández Molero, Diego

"El sector automotriz mundial enfrenta nuevos paradigmas productivos que llevan a las empresas líderes a unirse para desarrollar tecnología, aprovechar economías de escala y optimizar inversiones. Se evidencia una tendencia a la concentración de la industria en pocas firmas. Una de ellas es el caso de Fiat S.p.A., llamado informalmente Grupo Fiat. El mismo es uno de los mayores grupos industriales y automovilísticos de Europa y el mayor de Italia. Fue fundada el 11 de julio de 1899 en Turín, capital de la región de Piamonte donde permanece su sede, actualmente en la histórica fábrica de Fiat Lingotto. En 1903 la compañía comienza a cotizar en bolsa y a producir sus primeros vehículos de transporte de mercaderías. Las acciones de Fiat S.p.A. cotizan en la Bolsa de Italia. A partir del 1 de enero de 2011, a raíz de la escisión de sus negocios de bienes de capital a Fiat Industrial (CNH e IVECO), y el incremento en su participación en Chrysler, Fiat ha ampliado y acelerado su integración con el Grupo Chrysler con el objetivo de la creación de un fabricante de automóviles mundial posicionada como líder en la industria. El presente trabajo tiene como finalidad la Valuación de Fiat Group S.P.A., utilizando el método de Flujo de Fondos Descontados (FFD). Una vez obtenido el mismo, se podrá comparar con el valor de la acción en el mercado italiano y llegar a las conclusiones sobre el si el mismo es una valor razonable o no."

Tesis (Maestría en Dirección de Negocios) -- Universidad Nacional de Córdoba. Facultad de Ciencias Económicas; Argentina, 2017.

El objetivo de este trabajo es investigar los resultados producidos por dos modelos de valuación utilizados por los inversores en los fideicomisos financieros emitidos en la República Argentina.

Tesis (Maestría en Dirección de Negocios) -- Universidad Nacional de Córdoba. Facultad de Ciencias Económicas; Argentina, 2016.

El presente trabajo propone desarrollar una metodología para la proyección del flujo de fondos de una Sociedad de Garantía Recíproca (en adelante S.G.R.). La razón principal de la elección radica en el hecho de que, si bien las S.G.R. son una parte cada vez más importante del mercado financiero argentino, la bibliografía acerca de estas entidades no abunda en lo que se refiere a la composición de su balance, proyección de flujos de fondos y valuación. El objetivo es realizar un aporte que pueda ser usado como material de referencia para cualquier interesado en adquirir una mejor comprensión acerca de las S.G.R. A lo largo de todo el documento se buscará responder a las siguientes preguntas: - ¿Cómo proyectar el flujo de fondos de una S.G.R.? - ¿Cómo valuar una S.G.R.? ¿Cuál es el valor razonable para la empresa Garantizar S.G.R.? El trabajo se estructurará de la siguiente manera: Se comenzará con una explicación sobre el funcionamiento del sistema de S.G.R., y el componente regulatorio. A continuación, se det allará la composición de sus estados contables, diferenciando las partidas de la S.G.R. de las de su fondo de riesgo. Luego se profundizará en la interrelación existente entre una S.G.R. y su fondo de riesgo, ya que es necesario para comprender las variables que afectan a las proyecciones de los flujos de fondos. Para finalizar se pasará a analizar la situación de la empresa a valuar, Garantizar S.G.R.

El trabajo analiza distintos enfoques de valuación (descuento de flujos de fondos y comparables) para obtener a partir de ellos un rango de valor que resulte representativo para la firma. Se obtiene información relevante del contexto macroeconómico que afecta a la empresa como así también información de la empresa que sea insumo para el trabajo. Se estudian distintos métodos dentro de cada enfoque. Se recopila información necesaria para obtener una tasa de descuento adecuada para la firma. Se analizan diferentes formas de proyecciones de los distintos flujos de fondos, y se elige, fundamentadamente, aquella que resulta más razonable a la realidad contextual. Dentro del enfoque de descuento de flujo de fondos, se realiza un análisis de escenario, luego un de sensibilidad a distintas variables según su relevancia y finalmente una breve simulación de Montecarlo donde se obtiene un rango de valor con mayor probabilidad de ocurrencia. Se concluye la valuación con un rango de valor que surge de un mix entre ambos enfoques utilizados.