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"El presente trabajo tiene como objetivo estimar el valor de YPF S.A. Valuación es el proceso de estimación de un activo utilizando un modelo basado en las variables que tienen influencia en el valor fundamental del activo y comparándolo con el valor de mercado de activos ""similares"". A lo largo del trabajo, se analizan los estados financieros de la compañía, cuya información es de acceso público. Tanto el petróleo como YPF han sido factores fundamentales y decisores en la política y en la economía del país. A nivel político, numerosos gobiernos fueron elegidos o derrocados por sus políticas petroleras. Mientras que a nivel económico, la economía del país estuvo atada a este recurso desde su descubrimiento, atravesando múltiples etapas de crisis y crecimiento. El plan de inversión, desarrollo y producción de YPF apunta a liderar la explotación de hidrocarburos no convencionales, reactivar la producción en cuencas maduras y relanzar la exploración para incorporar nuevas reservas, incluyendo las offshore. La compañía es la principal empresa de hidrocarburos del país, con una participación en la producción de petróleo y gas del 43% en el mercado argentino y del 58% en naftas. Emplea además a 72.000 personas en forma directa e indirecta. La valuación de la misma se realizará mediante dos métodos: 1. Flujo de fondos descontados (DCF - Discounted Cash Flow). 2. Valuación relativa por múltiplos de mercado. El análisis efectuado arrojó un resultado de $ 407,96 (USD 24,50 por ADR) en la valuación por DCF mientras que, por múltiplos, arrojó un valor de $ 509,80 (USD 25,09 por ADR) cuando se utilizan comparables estatales. Al finalizar, se procederá a comparar su valor intrínseco con el de mercado, teniendo en cuenta sus principales ventajas competitivas, riesgos y mercados en los cuales opera, a fin de establecer la razonabilidad de dicho valor."

"Con sede central en Buenos Aires y constituida en las Islas Vírgenes Británicas, Arcos Dorados Holding Inc. (ARCO) es la mayor franquicia de la corporación McDonald’s (“McDonald’s” o “MCD”) en el mundo. ARCO alcanzó ventas anuales totales de U$S 3.651 millones y generó U$S 187,67 millones de EBITDA en el 2014. El 3 de agosto de 2007, la empresa adquirió el 100% de las operaciones latinoamericanas de McDonald´s y, al día de hoy, opera en 4 grandes regiones, (Brasil, NOLAD, SLAD y Caribe), conformadas por veinte países, donde se destaca principalmente Brasil acumulando el 50% de las ventas totales de la compañía, con un EBITDA que supera el de la compañía (USD 231,73 millones vs USD 187,67 millones de ARCO). La empresa opera 2121 restaurantes, de los cuales el 74,9% son propios y el 25,1% restante son franquiciados. Atiende a más de 4 millones de clientes por día, entre sus restaurantes, bares de café y locales de postres, En 2013, se ha colocado sexta en el ranking de las mejores multinacionales en América Latina según el instituto “Great Place to Work”, ascendiendo a la cuarta posición en 2014. Desde la oferta, Arcos Dorados ha logrado crear productos únicos para ajustarse a los hábitos alimenticios de cada región. Asimismo, la empresa ha incrementado la variedad de productos sumando bocadillos más saludables, como ensaladas, wraps y frutas, manteniendo a la vez los lineamientos de concientización sobre la salud que la han caracterizado en los últimos tiempos, y poniendo el foco sobre otras dos cuestiones que ya son parte importante de su imagen: la calidad y la responsabilidad ambiental. La relación entre McDonald’s y Arcos Dorados está normada a partir de un contrato de franquicia (MFA por sus siglas en ingles) válido hasta 2027, con una renovación adicional opcional de diez años. El CEO y presidente de la compañía, Woods Staton, es un empresario experimentado, quien fue el socio de McDonald’s en Argentina durante los 20 años previos a la adquisición, mientras que el resto de las primeras planas del personal jerárquico están ocupadas por profesionales de larga experiencia en McDonald’s. ARCO compite con muchas empresas establecidas a través del precio, la imagen de marca, la calidad, las promociones de ventas, desarrollo de nuevos productos y ubicaciones de sus restaurantes. Los competidores, incluyen a cadenas nacionales e internacionales y operadores de restaurantes locales de cada país. Los principales competidores son Burger King, Yum! Brands Inc. y Subway. En Brasil, compite adicionalmente con las cadenas Habib y Bob. Finalmente, la empresa enfrenta una fuerte competencia de los vendedores ambulantes de comidas “fast food” y alimentos locales. A pesar de la competencia, la cuota de mercado de ARCO es casi un 10% en la región, triplicando su competidor más cercano, Burger King, que tiene aproximadamente el 3% de cuota de mercado. Si bien existe el riesgo de pérdida de cuota de mercado, se estima improbable el ingreso de nuevos competidores que amenacen seriamente la posición dominante de ARCO en los próximos años. Esta afirmación se basa principalmente en el alto conocimiento de marca, la lealtad de los consumidores en la región y las economías de escala que apoyan la estructura de costos y da mayor flexibilidad a las políticas de precios. Desde la coyuntura macroeconómica, ARCO se ha visto, por un lado, beneficiada inicialmente por las bajas tasas de interés de EEUU, que resultaron en flujos de dinero e inversiones direccionadas a los países emergentes, especialmente Brasil en Latinoamérica. Por el otro lado, desde el 2012 la situación macroeconómica de los principales países donde opera ARCO se ha visto impactada negativamente por alta inflación, regulaciones laborales, devaluaciones monetarias y control de capitales. Recientemente, las expectativas de subas de tasas de interés en EEUU también podrían tener un efecto negativo en la región ante una reversión de los flujos de capitales. En el largo plazo, ARCO debería verse beneficiada por el potencial crecimiento en la región debido que cuenta con una demografía atractiva. La valuación por APV ha arrojado un precio para la firma de U$S 1.215,57 millones, cuyo principal valor proviene de Brasil. A los efectos de la valuación se consideró a Venezuela como principal ancla al crecimiento de la región Caribe, a partir de los problemas de inflación, controles de capitales y tipo de cambio que presenta, contrarrestando todos los efectos positivos del flujo regional. A pesar de ello, la empresa optó explícitamente por mantener la operación en el país con la esperanza que la situación se modifique a futuro, entendiendo que una salida podría ser muy costosa desde lo económico, y lo reputacional."

"La presente tesina estudia el modelo de negocios de la empresa Danone y busca obtener el valor fundamental de la empresa a partir del método de valuación APV (Adjusted Present Value), como también el valor teórico del precio de la acción para poder contrastarlo con el valor de mercado. A partir, del análisis de la estrategia y riesgos de la empresa, se arma un modelo de valuación. El resultado de este proceso es el valor de la empresa acorde a su capacidad de generación de dinero - 42.982 Billones de Euros-. El valor fundamental obtenido, sirve para calcular el valor teórico de los papeles accionarios de la empresa -52,02 Euros por acción- , que es un 4,2% mayor comparado con el valor de mercado -49,91 Euros (01/01/13)-."

"El presente trabajo tiene como objetivo estimar el valor de la empresa Grupo Concesionario del Oeste S.A. al 31 de diciembre de 2011, aplicando diferentes metodologías de valuación. Se plantearán diferentes escenarios considerando como principales variables, el crecimiento del PIB argentino, modificación del cuadro tarifario vigente en función al proceso de renegociación de los contratos de concesión de obras y servicios públicos, incremento de los costos en la prestación del servicio y en la ejecución de obras de rehabilitación de los pavimentos de las calzadas de la Autopista. En la sección II y III del documento se realiza una descripción de la empresa, sus antecedentes y un análisis de los resultados económicos y financieros de los últimos años. Se analiza también el marco regulatorio de la concesión y el ambiente macroeconómico del país. La metodología de valuación empleada, descripta en la sección IV del presente documento, es, en primer lugar, la de Descuento de Flujo de Fondos (DCF – Discounted Cash Flows). Dentro de las distintas variables de esta metodología, la alternativa seleccionada es la de APV – Adjusted Present Value (Valor Presente Ajustado). El modelo seleccionado para la determinación de la tasa de descuento es la versión local CAPM, aplicando diferentes escenarios de riesgo y requerimientos de rentabilidad. En segundo lugar, se estima el valor de GCO a través de la metodología de valuación por múltiplos, procediendo a estimar el valor de la compañía a partir del de otras compañías del mismo rubro a nivel local e internacional. En el capitulo V del documento se efectúan los cálculos y análisis de la aplicación de las metodologías de valuación descriptas en el capítulo IV y se muestran los resultados obtenidos para cada una. En la sección VI se presentan las conclusiones del caso, a partir de la comparación de los resultados obtenidos. Por último, en la sección de Anexos se presentan las aperturas de las distintas proyecciones financieras, como así también los gráficos comparativos de análisis. Al ser la actividad principal de la empresa la explotación de una concesión vial, que se encuentra regulada por el Estado y sujeta a revisiones contractuales, se plantearon escenarios alternativos respecto a la prórroga de la concesión. En el presente documento se demuestra que el precio de mercado de las acciones de Grupo Concesionario del Oeste se encuentra subvaluado, independientemente de la situación de revisión contractual en que se encuentra la empresa, resultando una oportunidad atractiva de inversión. Se refleja también el impacto financiero que puede generar una extensión de la concesión vial y como repercute en el precio de la acción."

Basaluzzo, Gabriel

La historia de la industria de hidrocarburos en Argentina comenzó en 1907, con los primeras exploraciones y perforaciones exitosas en territorio nacional. Desde aquel momento, el Estado ha participado activamente en el control y administración de la actividad de extracción y comercialización del petróleo. La creación de YPF, en el año 1922, fue tal vez uno de los acontecimientos más significativos para la industria, cambiando las reglas del juego con la incorporación del Estado como competidora de las grandes petroleras multinacionales de la época: Standard Oil y la Royal Dutch Shell, y dominado el mercado, con una participación que nunca fue inferior al 50%, a pesar de haber pasado por manos privadas (Repsol) en determinados momento de la historia. En este contexto, en 1998, en la Ciudad de Córdoba se creó la estación de servicio Mercato S.A. (en adelante, Mercato), objeto de estudio y valuación. Ubicada estratégicamente sobre la ruta Nº19 de la Provincia de Córdoba, ha tenido una participación muy activa en la comercialización de combustibles, llegando a liderar el mercado de la ciudad de Córdoba a principios del siglo XXI con un promedio de ventas mensuales de 1.200.000 litros de gasoil y naftas. En los últimos años, con el aumento de la competencia de las estaciones de la bandera Shell y Axion, su participación en el mercado ha disminuido, pero continúa con volúmenes de venta que promedian el millón de litros mensuales. En 2018, y luego de un año 2017 récord en términos de volumen de combustibles vendidos en el país, se registró una caída en el nivel de actividad de las estaciones de servicio del 6,3%.1 Sin embargo, la facturación creció por encima de la inflación como consecuencia del aumento de precios del 75% para combustibles y 77,9% para gasoil.2 La liberación de los precios por parte del Estado, mediante la quita de subsidios para que los mismos sigan el comportamiento de las fuerzas del mercado, y los 14 aumentos durante el año han cambiado los hábitos de consumo y plantean un escenario con muchos inte rrogantes en términos de evolución de precios y rentabilidad de la industria. La valuación de Mercato es realizada utilizando los siguientes métodos: • Flujo de fondos descontado: se parte del último Balance de Publicación cerrado (30/04/2018) y se proyecta por 5 años, en función de que en el año 2023 se produce el vencimiento del contrato celebrado con la cooperativa MERCOOP para la explotación de la estación. Se obtienen los flujos de fondos libres (el primer año de manera mensual, y los restantes cuatro anuales) y se descuentan a una tasa WACC. Complementariamente, se analiza la sensibilidad del valor obtenido ante cambios en las principales variables del modelo. • Múltiplos: Price earning (PE), Enterprise value to EBITDA (EV/EBITDA), y EBITDA litros venditos (EBITDA/Lts.).

"En el presente trabajo se lleva a cabo el análisis de la fusión entre las principales cementeras del mundo, Holcim y Lafarge, con el objetivo de determinar si habrá generación de valor para los accionistas de dichas firmas al finalizar el proceso de fusión. Para ello, se abordarán diferentes metodologías de valuación de empresas, se utilizará la información pública disponible relacionada con los estados contables y financieros de las firmas, como así también, toda la información disponible sobre el proceso de fusión, de manera tal que permitan arribar a una conclusión final. En las primeras secciones se desarrollan las principales características de la industria del cemento, la composición del mercado y sus competidores, la injerencia de la industria del cemento en la economía mundial y los precios internacionales. Luego se describen los inicios de cada una de las firmas, sus estructuras organizacionales, cantidad de plantas, ventas, estrategias de cada una, etcétera. La sección siguiente aborda el desarrollo del proceso de fusión y el estado se situación de cada empresa al momento de realizar el presente trabajo. A continuación se desarrolla el marco teórico con los métodos de valuación que serán utilizados para el análisis de la fusión, y se presentan los datos utilizados por investigaciones realizadas anteriormente sobre resultados obtenidos en procesos de fusión. En la sección final se realiza la valuación por los distintos métodos planteados en el marco teórico y en función de los resultados obtenidos se demuestra que la fusión de Holcim y Lafarge generará valor para los accionistas de ambas firmas al final del proceso de fusión."

CAPITULO 1: PRESENTACIÓN DEL PROYECTO -1.1 CONTEXTO - 1.2 ORGANIZACIÓN DEL TRABAJO -

Loizaga, Alejandro